全球在线音乐深度：需求稳，竞争缓，量价齐升构筑长期增长潜力

证券研究报告行业深度报告 全球在线音乐深度： 需求稳，竞争缓，量价齐升构筑长期增长潜力 分析师：杨艾莉 yangaili@csc.com.cn 010-85156448 SAC 编号：S1440519060002 SFC 编号：BQI330 分析师：蔡佳成 caijiacheng@csc.com.cn SAC 编号：S1440524080008 发布日期：2025年5月18日 本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下 ，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 核心观点 国内音乐行业需求稳定，两大龙头通过社区建设和独立音乐内容扶持实现差异化，双龙头具有长期成 长潜力。 看行业，相比长视频，国内音乐平台具有更良性的增长环境。一方面，音乐平台受益于更高的迁移成 本、更长的内容生命周期、更强的付费粘性；另一方面，短视频为音乐平台提供高效宣发渠道，两者 并非竞争关系。而独家版权终结降低成本压力，监管引导良性竞争，激发增长潜力。 看增长，海外产品提升增长想象空间。Spotify的高付费 ...