中金：全球研究2025下半年展望： 贸易冲击与经济格局重塑下的全球投资

证券研究报告 2025.06.10 全球研究 2025 下半年展望： 贸易冲击与经济格局重塑下的全球投资 SAC 执证编号：S0080523120008 SFC CE Ref：BSM194 mengyuan.yuan@cicc.com.cn 袁梦园 分析员 杨鑫，CFA 分析员 陈健恒 分析员 全球研究组长 SAC 执证编号：S0080511080003 SFC CE Ref：APY553 xin.yang@cicc.com.cn 全球研究组长 SAC 执证编号：S0080511030011 SFC CE Ref：BBM220 chenjh@cicc.com.cn 本文依次对（ 1 ）全球各区域经济、资本市场的下半年展望；（ 2 ） 1 季度全球行业业绩回顾，全球主要公司对关税影响 的反馈；（ 3 ）下半年全球行业展望三个方面展开讨论。 2025 年上半年，虽然政策不确定性有明显升高，但全球经济整体平稳运行，除美联储外的其他主要央行持续降息 （第 8 页）。分区域看，欧洲经济动能边际向上，美国不确定性升高，软数据边际走弱，日本较为中性。我们认为下半 年，美国和非美地区的经济动能将走向收敛，主要受美国经济放缓的 ...