宏观经济深度研究：货币政策跨境传导的美元渠道

宏观经济深度研究 货币政策跨境传导的美元渠道 全球化金融体系下，主要经济体的货币政策效应通过多重渠道跨境传导，对全 球金融稳定构成重要影响。传统理论强调利率差异与贸易竞争力两大主要渠 道，但前者难以解释风险偏好主导下的资本流动，后者在美元主导的全球贸易 格局中传导效力亦有所削弱。参考美联储近期关于货币政策传导机制的工作论 文，提出美元渠道作为货币政策跨境传导的重要补充。实证显示美元汇率本身 构成独立的风险偏好传导渠道，其强弱不仅是利差或贸易的结果，更折射出全 球风险偏好与融资环境的深层变化。美元升值推高美国杠杆贷款市场的融资利 差，其中高风险贷款利差对美元汇率波动更为敏感。美元渠道不仅强化了全球 主要央行对美联储政策取向的外部约束，也放大了美联储自身在国内金融环境 中的政策效力，并通过资本流动与风险溢价的传导进一步放大全球金融周期的 波动性与非对称性，加剧政策制定难度。综合而言，美元渠道政策传导和风险 放大器的作用意味着美联储及其他主要央行在制定政策时，不仅要权衡货币政 策效果，还需兼顾美元汇率变动带来的外溢效应，并在宏观审慎政策层面寻求 更为精细的协调与平衡。 传统货币政策跨境溢出理论的局限性。在全球化金融 ...