价差复盘：过剩格局下的淀粉盈利博弈

广发期货研究通讯 2025 年 10 月 16 日星期四 价差复盘：过剩格局下的淀粉盈利博弈 广发期货研究所 电 话：020-88830760 E-Mail：zhudi@gf.com.cn 摘要： 本文对 2021-2025 年中国玉米淀粉与玉米价差进行了系统复盘， 旨在分析过剩格局下淀粉行业的盈利博弈逻辑。 本文首先介绍玉米淀粉产业链的全景，点明其下游消费及产能分 布。在此基础上，介绍了行业两大结构性特征：持续的"产能过剩" 限制了价差的上方空间，而日益提升的"产业集中度"则强化了价差 的底部支撑，共同导致近五年价差波动区间呈现系统性收窄的趋势。 | 1．玉米淀粉产业链情况 1 | | | | | --- | --- | --- | --- | | 2．玉米淀粉产能变化 2 | | | | | 3．玉米淀粉与玉米价差复盘 3 | | | | | 3.1 3 | 2021 | 年：淀粉供需主导 | | | 3.2 | 2022 | 年：成本支撑强 | 4 | | 3.3 | 2023 | 年：开机低位 | 5 | | 3.4 | 2024 | 年：供需偏弱 | 6 | | 3.5 | 2025 | 年：供应承 ...