转债分析框架：混沌的天平 - 中金固收2025债市宝典系列

转债分析框架：混沌的天平 - 中金固收 2025 债市宝典系 列 20251029 转债波动主要受正股影响，具有下跌空间有限、上涨潜力较大的不对称 性，使其在市场不确定性高时成为理想投资工具。精达转债案例表明， 高不确定性品种更适合配置于转债，以期获得超额收益。 机构投资者虽占转债市场较大比例（39%为基金），但专门从事转债研 究的人员较少，市场专业性有待考量。多数基金经理仅为超额收益或仓 位配置少量转债，难以支撑市场整体专业水平。 转债市场具有季节性特征，类似于旅游城市，市场好的时候投资者大量 涌入，交易活跃；而在淡季时，市场参与者寥寥无几，更容易识别错误 定价。 投资者常误认为看好正股就应买入对应转债，忽略了不确定性和不对称 性。若非常看好某股票，应通过融资、期权等工具操作，而非选择风险 较低的转债。高溢价率往往是高点到来的象征。 定价在转债市场中至关重要，影响新券接受度和二级市场流动性。应关 注隐含波动率、YTM（到期收益率）以及百元溢价率等定价相关指标。 百元溢价率较低预示未来一年内有较好平均收益表现。 Q&A 2025 年转债市场有哪些显著变化？ 2025 年是转债市场变化较大的一年。以往的转债宝典 ...