宏观经济深度研究：人工智能浪潮中的真实与泡影

宏观经济深度研究 人工智能浪潮中的真实与泡影 近年来，在资本开支扩张与宏观流动性共同塑造下，全球资本市场正经历以人 工智能为核心的新一轮科技投资浪潮。一方面，科技投资以罕见强度重塑增长 结构，在传统行业承压背景下，科技部门以高强度资本开支扮演了类财政刺激 角色。另一方面，在财政扩张与隐性货币化预期下，市场对流动性收缩的敏感 度下降，估值扩张呈现典型泡沫动力学特征。从资产定价视角看，这一现象的 核心并非完全的非理性繁荣，而是技术革命背景下估值模型的结构性特征。在 未来盈利高度不确定的情境中，市场并非依据当前既定利润进行定价，而是围 绕盈利增长分布的厚尾结构对其概率进行估值。贴现模型的凸性特征使得估值 水平依赖小概率的超额盈利情境。然而，高估值并非必然意味着泡沫，也可能 是对潜在非线性增长的理性定价。科技资产虽具备高估值、高波动与强叙事特 征，短期内存在调整风险，但其价格结构更接近于对未来生产力跃迁的前置贴 现，而非注定破灭的金融泡沫。因此，真正的关键在于识别资本所押注的技术 路径能否持续转化为可兑现的生产力提升与盈利结构重塑。若演进路径成立， 那么今日的所谓 " 泡沫 " ，或终将融入历史前行的浪潮。 资本开支 ...