摩根士丹利：2026年美国经济展望：走出政策不确定性

摩根士丹利：2026 年美国经济展望：走出政策不确定性 20251217 摘要 特朗普政府自 2025 年春季起实施的关税，实际税率约为 16%，已推动 商品价格上涨约 30 个基点，预计总共将有 70 个基点传导至价格，并在 2026 年第一季度达到峰值，对通胀构成上行压力。 预计 PCE 通胀将在 2026 年第一季度达到约 3%的峰值，并在第四季度 下降至 2.6%，主要受关税影响较大的商品价格上涨驱动，但由于通胀 预期稳定，预计影响是暂时性的，不会引发明显的二次效应。 为应对更高关税，企业采取降低劳动力成本和利润率的措施，导致就业 增长放缓，美联储可能因此在 9 月至 12 月期间累计降息 75 个基点。预 计劳动力市场疲软将持续到 2026 年，失业率将在第二季度达到 4.7% 的峰值。 《一个美丽的大法案》预计将带来约 40 个基点的经济增长效果，但根 据不同财政乘数假设，实际影响可能介于 0 到 1 个百分点之间，若刺激 效果接近 1 个百分点，可能导致需求拉动型经济增长和持续高企的通胀。 人工智能资本支出对 GDP 的净贡献约为总支出的三成，预计 2026 年和 2027 年，人工智能将为美国 ...