美国2025年经济回顾及2026年展望：多重约束下的韧性与分化

研 究 多重约束下的韧性与分化 ——美国 2025 年经济回顾及 2026 年展望 阅读摘要 报 告 回顾 2025 年，美国经济在政策扰动下呈"前低后高"特征，预 估全年 GDP 增速约 1.8%-2.0%。上半年，加征关税预期刺激美国厂商 "抢进口"囤积货物、净出口拖累 GDP 短暂转负。在关税预期影响下， 通胀略有降温，移民政策令失业率处于供需双紧下的"奇异低位平 衡"。下半年，关税正式落地、政府停摆、流动性短暂收紧影响下， 通胀出现缓步回升迹象，就业市场下行压力加大，但关税落地令进出 口回升，GDP 增速在消费支撑下呈现"压力下的韧性"。 展望 2026 年，美国经济预计将在通胀压力、就业放缓、政策转 向与结构分化的多重变量作用下，呈现"韧性与不平衡并存"的特征， 中性情形下我们预测 GDP 增速在 2.3%左右。一方面，私人消费在薪 资分化、财富效应与关税传导的共同作用下，呈现"K 型"分化趋势， 关注或有资产价格回落拖累财富效应。另一方面，降息周期启动与积 极财政政策延续将对投资形成提振，利率限制效应逐步解除，库存、 地产与企业设备投资有望阶段性回暖，中性情形下 AI 投资增速料温 和放缓。 欢迎 ...