李宁（02331）：持续探索新店型，期待体育大年到来

SDICSI 2026 年 1 月 16 日 李宁(2331.HK) 持续探索新店型，期待体育大年到来 事件：近日，李宁公布 2025 年 Q4 经营情况，全平台流水（不包括李宁 YOUNG） 录得低单位数下滑，其中线下渠道录得中单位数下滑，电商渠道增速持平。综 合考虑，我们预测 2025-2027 年 EPS 为 1.04/1.08/1.17 元，给予 2026 年 20 倍 PE，目标价 24 港元，维持"买入"评级。 流水表现仍有所承压，零售表现好于批发。由于整体消费较为疲软和竞争环境 激烈，25Q4 公司全平台流水（不包括李宁 YOUNG）同比录得低单位数下滑， 其中线下渠道（包括零售及批发）录得中单位数下滑，零售渠道录得低单位数 下滑，批发渠道录得中单位数下滑，零售好于年初预期，下半年加大了清货和 促销力度，使得零售表现好于批发；电商渠道持平，其中表现较好的渠道有抖 音（双位数增长）、京东（单位数增长）、唯品会（库存出清的重点渠道）。从不 同的品类来看，跑步录得中单位数增长，运动生活和篮球品类均录得负增长， 户外品类表现较好。库存和折扣方面，Q4 库销比为 4-5，保持健康水平，但折 扣同比和环比均 ...