宏观利率周报：节前资金面宽松，十债利率站稳1.8%下方-20260225

证券研究报告/宏观利率研究 2026 年 02 月 25 日 节前资金面宽松 十债利率站稳 1.8%下方 宏观利率周报（20260209-20260213） 研报摘要 ⚫ 核心观点：本周资金面平稳，A 股震荡、海外权益调整，不构成债市压制，市场震 荡偏强。1 月 PPI 同比稳步回升，但债市对"反内卷"计价已相对充分，降息降准靴子 落地前实际影响仍偏边际。社融数据同比多增幅度不大，开门后力度弱于去年同期，债 市多头思维或阶段延续。政策方面，四季度货币政策执行报告中有关货币财政协同、 "存款搬家"、国债买卖操作等阐述，均有利于利率筑顶。年初以来，债市呈现的"小 阳春"行情，主要由配置型资金主导推动，叠加交易盘对降准降息政策的乐观预期形成 接力效应，节后持续性仍有待观察。2 月份属于政策、经济数据空窗期，时处生产淡季， 且年初配置力量偏强、资金面宽松，整体对债市有利。在"降准降息"靴子落地前，配 置盘主导的行情或仍将延续，但空间或受限，提示 10 年国债活跃券收益率（1.78%） 向下赔率不高，建议适当把握节奏。 ⚫ 行情回顾：（1）资金面：本周临近春节长假，央行操作"呵护"意图较强，公开 市场操作净投放过万亿。 ...