阿里巴巴-W（09988）：看好全栈AI能力在Agentic范式下的业务机遇

SDICSI 2026 年 03 月 23 日 阿里巴巴 (9988.HK/BABA.US) 看好全栈 AI 能力在 Agentic 范式下的业务机遇 12 月季度阿里云收入增速加速至 36%，公司指引未来 5 年 AI+云收入目标为突破 1,000 亿美元，隐含年复合增速超 40%。我们认为当前更应从中国 AI 基础设施考 虑阿里的业务及估值，我们看好其全栈 AI 能力驱动的业务前景，维持买入。 报告摘要 12 月季度业绩低于市场预期：总收入同比增 1.7%至 2,848 亿元，略低于彭博一致 预期，剔除高鑫零售及银泰，总收入同比增 9%，其中中国电商集团收入同比增 6%/ 云智能+36%/国际数字商业+4%。看分部经调整 EBITA 利润，中国电商同比降 43%， 云智能增 25%，AIDC 亏损收窄至 20 亿元。经调整净利润 167 亿元，同比降 67%（- 344 亿元）低于彭博一致预期（296 亿元），主要反映即时零售投入的影响。 看好全栈 AI 能力在 Agentic 趋势下的机遇：12 月季度阿里云外部收入同比增 35%， 较 9 月季度（+29%）加速，AI 相关产品收入连续 10 个季度同 ...