哔哩哔哩-W（09626）：AI赋能的综合视频社区平台，四大业务协同发展

[Table_Info1] 哔哩哔哩─W(09626.HK) 传媒 [Table_Date] 发布时间：2026-04-16 报告摘要： [Table_Summary] 哔哩哔哩已成长为聚焦年轻用户的综合兴趣视频社区，构建起中长视 频赛道的核心竞争壁垒。公司历经 ACG 社区奠基、内容生态破圈、商 业化架构搭建、AI 生态升级四大阶段，从二次元垂直社区拓展至 200 余个细分内容垂类，依托双重股权结构保障战略连贯性，以 PUGV 核 心内容、高粘性社区生态为根基，打造"创作者—内容—用户—商业"完 整生态闭环，多端产品矩阵实现全场景用户渗透。 财务状况持续改善，成功迈入规模化盈利阶段。2020 至 2025 年总营收 由 120 亿元增长至 303.5 亿元，彻底摆脱对游戏业务的单一依赖，形成 增值服务、广告、游戏、IP 衍生品四大业务均衡发展格局；毛利率从 23.7%提升至 36.6%，期间费用率由 49.8%降至 32.9%，降本增效与规 模效应共同推动盈利质量稳步攀升。 四大业务板块协同增长，商业变现体系日趋完善。增值服务作为第一 大收入，2025 年收入 119.3 亿元，会员留存与付费稳定性位居行业 ...