4季度收入高于预期，但亏损较预期大，维持中性

交银国际研究 公司更新 汽车 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年3月6日 港元42.50 港元40.30↓ -5.2% 蔚来汽车 (9866 HK) 4 季度收入高于预期，但亏损较预期大，维持中性  经营费用支出环比扩大令亏损较预期大。2023 年4 季度，蔚来汽车营收 个股评级 171 亿元人民币（下同），环比下降 10.3%，较我们/市场预期高约 4%；汽 中性 车交付量 50,045 辆，环比下降 9.7%；毛利率为 7.5%，其中汽车毛利率为 11.9%，较我们预期好，环比改善0.9百分点，主要由于成本下降。销售/ 研发费用同时创下季度新高，环比增长30.7%/10.1%，人员和渠道扩张和 1年股价表现 新车研发投入令费用居高不下。4季度，公司净亏损 53.6 亿元，较 3季度 9866 HK 扩大17.8%，亏损高于我们/市场预期约 7%。蔚来2023年净亏损207亿元 80% MSCI中国指数 也较我们/市场预期高13%/11%。在阿布扎比投资机构投入现金22亿美元 60% 40% 后，蔚来持有现金及现金等价物上升至573 亿元。蔚来指引 2024年1季度 20% 车辆交付量为 3.1-3.3 ...