高端化仍然强韧；白酒逆转指日可待

交银国际研究 公司更新 消费 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年3月19日 港元37.95 港元43.90↓ +15.7% 华润啤酒 (291 HK) 高端化仍然强韧；白酒逆转指日可待 个股评级  业绩符合预期，但下半年增速放缓： 2023 年销售额同比增长 10.4%，归母净 利润同比增长 18.6%至 51.5 亿人民币（符合市场预期）。利润率有所改善 买入 （毛利率同比+2.9个百分点，净利润率同比+0.9个百分点）。下半年中低端啤 酒销售放缓，整体啤酒收入的同比增速放缓至-2.0%（23 年上半年为同比增长 9.0%）。 宣布派发特别股息，整体股息率为2.7%，派息率为 59%（高于去年 1年股价表现 的 40%）。 291 HK 恒生指数 10%  啤酒 - 虽然总体销量偏软，但高端化仍在继续： 华润啤酒的高端化仍在继续 0% （23 年上/下半年次高端及以上的产品销量分别同比增长 26%/10%），而中低 -10% 端价格段的销量则加速下滑（23 年上/下半年的销量同比变化-0.5%/-8%）。 -20% 2023 年，次高端及以上的销量同比增长 19%（指引目标为高于 20%的同比增 -3 ...