1-2月实体经济数据点评：“双轨式”经济复苏继续

本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 工业生产总值连续超预期加速。工业生产总值同比增速加快 0.2 个百分点到 7%，远高于市场预期的 5.2%，两年复合增速亦反弹（1-2 月：4.7%，12 月： 4%）。除了出口增速在 1-2 月显著改善之外，低基数效应也是此次工业生产 数据远超预期的重要原因——作为优化防控政策后的首个春节，去年 1-2 月 工业生产总值增速仅录得 2.4%。我们仍然相信工业生产可继续得益于工业 去库存周期的结束，但仍需警惕疲软的内需、PPI 负读数持续时间延长以及 重新制定的节能工作目标的影响。 短期内，我们相信政策重点将放在"两会"制定政策的落实上。财政政策或 将继续领衔经济复苏。随着 1 万亿元特别国债和 3.9 万亿元专项债额度的发 布，稳投资依然是财政政策的一大主线。而且，依照"新一轮大规模设备更 新和以旧换新"细则的发布，我们初步估算该政策起码可以拉动 0.6 个百分 点的固定资产投资和 0.6 个百分点的社会零售额同比增速，具体成效仍需观 察地方上的落实情况。货币政策方面，尽管 3 月 15 日发布的 2 ...