2024年高端化趋势确定性最强的啤酒玩家之一

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 华润啤酒（291.HK）：2024 年高端化 林闻嘉 趋势确定性最强的啤酒玩家之一 浦 首席消费分析师 银 richard_lin@spdbi.com 国 基于强大的产品矩阵和渠道运营能力，我们认为华润啤酒业务收入结 (852) 2808 6433 际 构的持续高端化依然具有较强的确定性。同时，管理层对于白酒深刻 桑若楠，CFA 的理解和强大的愿景也加强了市场对其白酒业务未来增长的信心。作 消费分析师 为唯一啤白双轮驱动的中国酒业公司，华润相较对手具有更强的增长 serena_sang@spdbi.com 空间，因此值得相对更高的估值。我们用 SOTP 对华润进行估值（以 (852) 2808 6439 公 15倍EV/EBITDA来估值其啤酒业务，以12倍P/E来估值其白酒业务）， 司 2024年3月19日 最终得到目标价 47.0港元。我们维持华润啤酒“买入”评级。 研  喜力与纯生带动啤酒收入持续高端化：2023 年，喜力销量同比增 究 长接近 60%，纯生销量同比增长高双位数，带动公司次高端及以上 评级 产品销量同比增长 18.9%。在消费分级的趋势下，华润在高 ...