电商/广告增长稳健，利润释放步调好于预期

交银国际研究 公司更新 互联网 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年3月21日 港元52.25 港元75.00 +43.5% 快手 (1024 HK) 电商/广告增长稳健，利润释放步调好于预期  2023年4季度利润超预期。快手4季度总收入326亿元人民币（下同）， 个股评级 同/环比增15%/17%，与我们/市场预期一致。成本优化好于预期，毛利率 买入 同/环比提升8/1个百分点至53%。经调整净利润44亿元，环比增37%， 对比去年同期4500万元亏损，超我们/市场预期25%/34%。海外变现环比 增30%，带动亏损收窄13%至5.5亿元。 1年股价表现 1024 HK  4季度业绩概览：1）MAU突破7亿，但总用户时长在高基数上同比降3%。 40% MSCI中国指数 2）电商GMV同比增29%，符合我们预期，持续受供给（月均动销商家数 30% 20% 同比+50%）及需求侧（MPU 1.3亿，渗透MAU 18.6%）增长驱动。我们估 10% 算佣金率1.1%，受达人分销抽佣带动同比提升8个基点。泛货架GMV占 0% 比进一步提升至>20%。3）线上营销收入增 21%，活跃广告主同比增 -10% -2 ...