2023年重置渠道库存、2024年重塑品牌与信心、2025年重启增长

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 李宁（2331.HK）：2023 年重置渠道库存、2024 林闻嘉 年重塑品牌与信心、2025 年重启增长 浦 首席消费分析师 银 在需求放缓的大环境下，李宁 2H23同时需要应对窜货乱价与渠道库存 richard_lin@spdbi.com 国 过高带来的负面影响。尽管公司在 2H23 尽力对渠道库存做出相应的调 (852) 2808 6433 际 整并加强了对渠道的管控，但我们认为公司的基本面（包括品牌力、渠 桑若楠，CFA 道信心、门店运营、终端折扣等）仍待 2024年进一步恢复。我们预计 消费分析师 公司收入与净利润将在 2024 年保持稳健，并在 2025 年重启增长。虽 serena_sang@spdbi.com 然 2024 年仍处于调整期，但考虑到李宁较强的品牌力与产品力以及当 (852) 2808 6439 公 前较低的估值水平，我们维持“买入”，并上调目标价至 24.8港元。 2024年3月20日 司  2023 年重置渠道库存：李宁 2H23 面临经销商库存高企与低价窜货的 研 挑战。为了使渠道库存回归正常，公司在 2H23 通过砍单刻意减少了 究 ...