库存如期改善，指引审慎但不必悲观

更新报告 买入 库存如期改善，指引审慎但不必悲观 李宁（2331.HK） 2024-3-25 星期一 投资要点 目标价： 26.10港元 ➢ 23年业绩符合预期，库存如期改善，全年派息率45%： 现 价： 20.45港元 于 2023 年，公司流水同比增低双位数，收入同比+7.0%至 276 亿元（其中 预计升幅: 27.6% 1H/2H收入分别+13.0%/ +1.4%，2H批发渠道拖累整体收入增长）。净利润 同比-21.6%至31.87亿元，扣非净利润为30.5亿元。全年线下折扣略改善， 其中直营折扣改善低单位数而电商折扣加深，整体毛利率持平至48.4%。不 重要数据 利的经营杠杆导致费用率提升，销售费用率/管理费用率同比分别+4.6pp/ 日期 2024/3/22 0.2pp至32.9%/ 4.6%。扣非净利润率为11.0%，去年同期为15.7%。 收盘价（港元） 20.45 分渠道，全年线下直营/批发/电商收入同比+29%/ +1%/+1%，1H/ 2H的批发 总股本（亿股） 25.84 收入为+14%/ -11%。23H2批发收入下滑主因公司策略性控制对经销商的发 总市值（亿港元） 528.5 货节 ...