盈利构成开始稳定，估值修复拐点有待观察

交银国际研究 公司更新 燃气 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年3月25日 港元61.45 港元66.30↓ +7.9% 新奧能源 (2688 HK) 盈利构成开始稳定，估值修复拐点有待观察  2023年核心盈利略好于预期，派息比率提高幅度较大。新奥2023年核心 个股评级 盈利同比下跌4.7%，略高于我们/市场预期5%，我们认为主要原因是来自 商品套保的获利。分板块表现，燃气批发毛利低于我们预期约25%，因公 中性 司未计及对冲所得的LNG 贸易利润应比预期为低。另外，泛能销售量同比 上升56%至347 亿千瓦时，但单位售价低于预期，板块毛利同比只增长 21%。零售气量同比下降3.1%，与我们预期及管理层之前的指引相符。虽 1年股价表现 然盈利同比下跌，公司仍提高全年派息比率6个百分点至39%。 2688 HK 恒生指数 20%  增长重心转为非LNG贸易业务有必要性。我们认为公司自2022年盈利构 10% 成的变动限制了盈利的复苏。我们一直关心公司的LNG 贸易利润，原因是 0% 2022年公司把这部份定为核心利润，加大了2023年至今的盈利波动性。 -10% 目前管理层把“海外LNG销售相关业务” ...