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重点关注 【宏观经济】2 月金融数据点评—企业贷结构延续改善 朱启兵 孙德基 2 月新增社融低于市场预期，结合 1-2 月数据来看，表内票据收缩和政府债券发行较缓是社融同比增速下降的主要原 因。我们认为后期关注点主要包括：1. 社融信贷方面，1 月开门红以及平滑信贷要求的影响下，2 月信贷如期回落，整 体来看仍然呈现企业贷不弱、居民贷不强的状况，未来社融方面可能仍以政府债券为主要支撑；2. 货币政策方面，3 月 15日 MLF到期缩量平价续作，公告措辞为"全额满足了金融机构需求"，可能意味着相对于同业存单而言，MLF2.50% 的价格对于一级交易商来说吸引力有限，但在目前 2 月通胀表现超预期的情况下，迫切降息的可能性较低，参照潘功 胜行长于 3 月 6 日的发言，降准仍是优先考虑的逆周期调节方式。 表内贷款拖累 1-2 月社融。2 月社融各分项中，表内融资同比少增 8703 亿元，表外融资同比多减 3207 亿元，直接融资 同比少增 2362 亿元，单月读数均呈现同比下行。2 月社融口径人民币贷款新增 9800 亿元，同比少增 8384 亿元，1-2 月合计值同比少增 9324 亿元，呈现整体下滑，是 1- ...