2023年业绩不达预期，1Q24表现及全年指引乏力

交银国际研究 公司更新 消费 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年3月21日 港元21.45 港元21.00 -2.1% 李宁 (2331 HK) 2023 年业绩不达预期，1Q24 表现及全年指引乏力  2023 年净利润未达预期： 公司净利润同比下降22%（低于一致预期的同 个股评级 比下降约13%，与我们预期的同比下降25%一致）。销售额从 2023上半年 中性 的 +13%放缓至 2023下半年的 +1%，这导致经营去杠杆化和2023下半年经 营利润率下降至8.0%（去年同期为16.7%）。按渠道划分，零售/批发/电 商分别同比增长 37%/-11%/-0.2%，原因是李宁在下半年大力削减对分销商 1年股价表现 的订单，以维持健康的库销比（2023 年底为 3.6 倍）。按类别划分，跑步 和健身类产品的销售额在下半年加速增长，而篮球和运动生活类产品的销 2331 HK 恒生指数 20% 售额则出现环比下降。 10% 0% -10%  2024 年1季度零售流水持平；2024 年指引低于预期： 2024 年1季度至今 -20% -30% 销售额「环比持平」，低于 2023 年 4 季度的 20~30 ...