FY23超预期，FY24阿美乐驱动产品收入增速修复，上调目标价

交银国际研究 公司更新 医药 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年3月27日 港元14.88 港元16.00↑ +7.5% 翰森制药 (3692 HK) FY23 超预期，FY24 阿美乐驱动产品收入增速修复，上调目标价  FY23超预期，FY24产品销售增速有望恢复至双位数：收入同比增长7.7% 个股评级 至101.04亿元，其中创新药与合作产品收入增长37.1%，占总收入比例提 中性 升至67.9%（vs. 2022年53.4%）；GSK授权合作首付款确认收入约6亿元， 剔除后创新药收入占比约62%。净利润增长26.9%至32.78亿元，超我们和 1年股价表现 市场的预期，主要得益于：1）毛利率 89.8%（同比-1.0 百分点）略超预 期；2）银行利息、投资收益等收入大幅增加。研发/销售费用率分别 3692 HK 恒生指数 15% +2.8/-2.9 百分点至 20.8%/34.9%。全年派息率 36%（vs. 2022 年 23%）。 10% 5% 2024年指引：不含BD的产品收入增速达到双位数，创新药收入占比超过 0% -5% 70%，资本开支将在去年2亿元基础上翻倍，以投入研发总部建设。 -1 ...