2023业绩韧性强，研发成果加速兑现有望驱动增速复苏，上调目标价

交银国际研究 公司更新 医药 收盘价 目标价 潜在涨幅 2024年4月1日 港元3.02 港元4.80↑ +59.0% 中国生物制药 (1177 HK) 2023 业绩韧性强，研发成果加速兑现有望驱动增速复苏，上调目标价  2023内地业务利润较快增长，降本增效成果显著：2023收入增长0.7%至 个股评级 262亿元（人民币，下同），增速符合我们的预期；创新产品（包括生物 买入 类似药）收入增长13.3%至99亿元，占比从2022年的33%进一步提升至 38%。分治疗领域看，肿瘤领域全年收入下滑4.2%，但2H23在行业整治 中依旧录得 2%的增长；其余核心板块均保持稳定或录得正增长：肝病- 1年股价表现 0.4%、呼吸+1.4%、外科+9.0%、心脑血管+2.5%。全年持续经营业务的经调 1177 HK 恒生指数 整净利润增长1.5%，剔除F-star等海外业务的影响后，内地业务经调整净 10% 5% 利润增长13.3%。经营利润率持续微升0.2ppts至20.8%，得益于销售及管 0% -5% 理费用的有效管控（费用率-2.8ppts至42.2%），营销人员数量减少4%的 -10% -15% 同时、人 ...