三大航2023年年报点评：三大航均大幅减亏，2024年国内市场供需格局有望改善

证券研究报告·公司点评报告·航空 三 大航 2023 年年报点评 [三Tabl大e_Ma航in] 均大幅减亏，2024 年国内市场供需格 [Table_Au2th0o2r4] 年 04月 08日 局有望改善 分析师 买入（维持） 欧阳诗睿 (852) 3982 3217 ouyangshirui@dwzq.com.hk 投资要点 [行Ta业b走le_势Pi cQuote] ◼ 三大航同比均实现大幅减亏：2023年国航/南航/东航归母净亏损分别为 10.5/42.1/81.7亿元，分别同比减亏375/285/292亿元，均符合业绩预告 指引。我们认为国航减亏幅度较大主要系其持股 30%的国泰航空 2023 年贡献收益24亿元；而南航及东航减亏幅度偏弱主要系：1）2023年， 南航对四川航空的战略投资按权益法确认净亏损约23亿元；2）东航航 距偏短，短航线受到高铁的冲击更大，成本管控难度更高；且 2023 年 东航市占率较高的日韩航线恢复偏弱。 ◼ 三大航毛利率均低于 2019 年水平。2023 年国航/南航/东航毛利率分别 为5.0%/7.7%/1.1%，分别较2019年低11.8pct/4.4pct/10.2 ...