3月通胀数据和美联储会议纪要点评：降息或被延迟至三季度

宏观经济 | 数据点评 最后，除了非农新增就业数据外的其余劳动力市场数据并没有如 此强劲的表现。另外一个较为关键的家庭调查新增就业数据虽然 3 月亦大增，但是从较长期的角度来看，2023 年以来的累计增幅， 是显著小于非农新增就业数据的（图表 5）。此外，无论雇佣率（图 表 6）还是调查数据的 PMI（图表 7）以及中小企业乐观指数， 数据的整体趋势都是向下的。 本研究报告由浦银国际证券有限公司分析师编制，请仔细阅读本报告最后部分的分析师披露、商业关系披露及免责声明。 首先，三月的季节性因素和异常暖和的天气可能帮助推高了就业 人数。我们发现 16-19 岁的劳动参与率大增 1.6 个百分点到 38.2%。 家庭调查数据里的兼职就业人数 3 月亦大增 49.8 万人（2 月下降 18.2 万人）。这些数据均意味着三月较热的天气或帮助提振服务业 尤其是餐饮业发展，因而催生更多兼职工作机会。 然而，如果 CPI、劳动力市场和实体经济数据继续超预期，仅仅核心 PCE 通胀率的下降或不足以支撑美联储降息。即便 4-5 月 CPI 数据符合 美联储通胀温和下行的预测，单单两个月的数据或不足以给美联储降 息信心。我们认为目 ...