中国物价数据点评（2024年3月）：中枢下移，波动加剧

中枢下移，波动加剧 3 月 CPI 通胀录得 0.1%，较上月大幅回落 0.6pct，超出市场预期。春节 效应退坡带来食品和旅游价格大幅回落，是 CPI 通胀超预期回落的主要原因。 春节效应影响上涨 0.5%，位于季节性上沿，3 月则受春节效应退坡影响下跌 0.6%，跌幅远超季节性水平。2023 年数据同样表现出随节假日大幅波动的特 征。从结构看，旅游分项剧烈波动是核心通胀波动加剧的主要原因。其他服 务分项通胀中枢较疫前显著下移但仍然为正，商品通胀则多数位于负区间， 与疫前水平大体一致。 前瞻地看，中国通胀正在寻找疫后新中枢。CPI 方面，随着猪周期结束 磨底，新中枢或位于 1%附近，较疫前水平下行 1pct。PPI 方面，考虑到海外 降息预期持续收敛，在地产企稳之前，或延续下跌态势。 资料来源：MACROBOND、招商银行研究院 图 1：CPI 通胀再度超预期回落 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | - ...