行业配置月报24年4月：供给侧行业轮动框架

定调第三轮部分行业产能过剩。价格是供需两端失衡最直接的呈现结果， 90 年代迄今，中国经济内生性价格偏弱阶段主要发生在两段：一是 1998 年前后，二是 2015 年前后。而本轮价格持续偏弱阶段为第三次，2023 年 年底的中央经济工作会议也同样定调"部分行业产能过剩"，持续引发 市场关注。 基于前两轮供需两侧优化经验，提炼"供给侧行业轮动框架"。当我们 谈论供给侧问题时，行业整体可分为两类： 一是传统行业，对于传统行 业供需失衡后的行业轮动过程而言，可大体遵循如下过程：（阶段 1，投 资点 1）优先寻找整体产能过剩背景下的供给侧刚性行业。供给过剩初期， 产能过剩行业去产能进度和需求转暖双向不明，供给侧刚性行业占优， 相关行业构成第一阶段投资重点。（阶段 2，投资点 2）市场化方法出清 前段，规避供给过剩行业，等待亏损面扩大信号。通常遵循市场经济客 观规律，等待市场化方法下的行业自然出清，在这一过程中，行业整体 亏损面扩大，企业数量减少是重要观察信号。在此基础上，"出海"输 出过剩产能，也是衍生出的"去产能"方法分支之一。（阶段 3，投资点 3）非市场化方法出清，加速倒逼去产能。（阶段 4，投资点 4）出清后 ...