线上直销占比提升，加码研发夯实长期竞争力

证券研究报告 2024 年 04 月 27 日 公 司 报 告│ 公 司 年 报 点 评 敷尔佳（301371） 线上直销占比提升，加码研发夯实长期竞争力 事件： 公司发布 2023 年年报与 2024 年 1 季报：2023 年营收 19.34 亿元（同比+9.3%）， 归母净利润 7.49 亿元（同比-11.6%），扣非归母净利润 7.28 亿元（同比-5.1%）； 2024Q1 营收 4.09 亿元 （同比+9.7%），归母净利润 1.52 亿元（同比-4.8%）， 扣非归母净利润 1.42 亿元（同比-5.3%）。 ➢ 收入增长稳健，线上直销占比增加 公司营业收入增长主要驱动来自于线上直销收入持续增长，净利润下降主要源 于线上销售占比增长带动相关销售费用增加、公司北方美谷基地启用折旧与摊 销增加以及持续加大研发投入。2023 年综合毛利率 82.2% （同比-0.84pct）， 销售费率 27.5%（同比+5.48pct），管理费率 4.67%（同比+1.98pct），归母净 利率 38.76%（同比-9.13pct）。2024Q1 综合毛利率 81.4% （同比-1.23pct）， 销售费率 32. ...