销量持续面临挑战，结构升级趋势放缓

浦银国际研究 公司研究 | 消费行业 青岛啤酒（168.HK/600600.CH）：销量持续 面临挑战，结构升级趋势放缓 林闻嘉 浦 首席消费分析师 在收入和销量都弱于同业的情况下，青岛啤酒 1Q24 依靠提升平均单 richard_lin@spdbi.com 银 价、降低单吨成本以及节省销售费用驱动了利润率的扩张，最终录得 (852) 2808 6433 国 1Q24归母净利润同比增长 10%，好于市场预期。尽管市场信心在业绩 际 桑若楠，CFA 后有一定程度的改善，但短期市场调研结果使我们对青岛啤酒的产品 消费分析师 结构升级和费用率下降趋势在 2024 年的可持续性持谨慎态度。维持 serena_sang@spdbi.com “持有”评级。 (852) 2808 6439  2024年后续结构升级依然有不确定性：青岛啤酒1Q24 销量同比下滑 公 2024年5月6日 司 7.6%，远弱于重庆啤酒（同比增长 5.2%）。1Q24 平均销售单价同比增 研 长 2.6%，增幅相较前几个季度出现明显的放缓（3Q23 和 4Q23 都同 青岛啤酒(168.HK) 究 比增长 7.5%），意味着产品结构改善的趋势 ...