中银证券中银晨会聚焦

全 A/非金融营收、盈利仍处于磨底阶段。2024Q1 未能延续 2023 下半年以来的弱修复趋势，但 2024Q2 盈利增速修复 斜率有望明显上行。 净利润率低位企稳，但周转率、负债率仍在下行。资产负债率和资产周转率仍未企稳。2024Q1 资产负债率为下滑幅 度偏大且弱于季节性因素，上游行业利润修复强劲且资本开支降低带动负债率持续下行。销售净利率止跌迹象较资产 周转率、负债率更为明显，较 2023Q4 仅小幅下滑 0.1Pct，伴随 PPI 下行趋势触底，全 A 非金融销售净利率处于磨底 状态。全 A 非金融毛利率自 2023Q2 盈利底后仍保持反弹修复趋势，但四费率整体仍处于高位并拖累净利率表现。 盈利权重行业拖累全 A 业绩修复力度。全 A 净利润占比权重最高的三个大类方向分别是金融、上游资源、中游先进制 造，2024Q1 同比仍为负增，成为拖累全 A 盈利修复的主因，正增方向主要集中在必需消费、TMT、可选消费、公用 事业方向，但由于相关行业盈利基数占比较少，拉动效果较为有限。三大拖累方向内部亦存在显著分化。 2024 年 5 月 9 日 中银晨会聚焦-20240509 2 王靖添 支撑评级的要点 | ...