中银证券中银晨会聚焦

1. 货币工具方面，报告整体延续了 4 月政治局会议中提出"要灵活运用利率和存款准备金率等政策工具"的说法，利 率工具可能包括 MLF、LPR、存款利率甚至买卖国债，二季度应当会有所发力。同时报告强调"今年积极财政政策 的力度比较大，计划发行的政府债券规模也不小，发行节奏还会加快"，5-6 月若政府债集中发行，央行可能会采取 降准操作对冲；2. 预期引导方面，物价成为货币政策重要考量，下一阶段央行或将继续引导调节表内储蓄及表外投资 产品的收益率，以期影响居民风险偏好和投资行为，后续存款利率或将继续下行。同时央行对于市场利率的预期管理 也逐渐加强，整体来看央行倾向于加强预期引导，纠偏市场过度投机行为。 重点关注 【宏观经济】央行一季度货币政策执行报告点评—物价成为重要考量 朱启兵 孙德基 国内居民消费意愿及企业经营景气指数回升。经济前景方面，一季度货政报告看法相对乐观，相对于去年四季度报告， 一季度报告同样提及了"国内大循环不畅"、"有效需求仍然不足"等问题，但报告从具体数据层面上也说明了乐观 因素正在增加，一是今年中央杠杆空间充足，二是清明假期消费数据表现较好，三是一季度城镇储户问卷中居民消费 倾向回升。海外 ...