行业配置月报24年5月：重视预期边际变化

重视预期边际变化 本轮上涨行情的本质是预期层面的边际变化。4 月下旬至 5 月上旬，A、 H 股脱离平台、显著上行，且行业层面的"杠铃"结构亦有松动现象。 在实际供需两侧慢变化的情况下，上述指数上行与趋势结构松动，预期 边际变化起到了主要作用。我们认为支撑市场进一步上行的逻辑主要来 自基本面线索的挖掘与资金面现象的观察，对于宏观经济企稳修复迹象 的线索挖掘主要集中在出口领域，对于资金面现象观察而言，全球和北 上资金重新大幅流入 A、H 两地市场成为叙事逻辑，但资金流入是结果而 非原因，日元汇率贬值是触发要素之一，另一方面，联储降息预期松动， 此前全球趋势交易总龙头英伟达公司的股价放量走弱也构成了微观层 面，加速全球资金跨境流动的原因之一。外资重启大规模流入和 4 月底 的政治局会议通稿构成了市场内外合力上行的共振。而主要的内核变化 来自于"弱现实"背景下"预期面"的边际变化。这种预期变化主要发 生在三个方向：1）对于财政加力预期边际升温。2）对于房地产政策边 际升温，一方面来源于 4 月底政治局会议提出的"消化存量、优化增量"， 另一方面来源于对部分城市限购政策的优化举措的落地与预期。3）对于 部分行业供给侧 ...