江南化工：公司年报点评：2024年一季度公司扣非净利润同比增长30.07%，集团民爆业务资产有望整合

Wei Liu wei.liu@htisec.com Zhi Li 民爆生产与工程服务一体化优势显现。公司充分发挥民爆生产与工程服务"双 协同、双牵引"效应，一体化优势显现，工程爆破服务占民爆产业收入超过 50%，2023 年，公司工程服务收入达 47 亿元，同比增长 18.37%。山西江阳爆 破工程有限公司已顺利取得矿山施工总承包一级资质，成为江南化工首个拥 有矿山施工与爆破"双一级"资质单位，矿山总包工程获取能力显著提升。 风险提示。新订单增长不及预期；原材料价格波动。 盈利假设：收入方面：1）爆破工程业务：公司取得矿山施工与爆破"双一级"资质， 矿山总包工程获取能力显著提升。我们预计 24-26 年爆破工程收入增速为 18%、16%、 14%；2）民用炸药业务：我们预计未来三年民用炸药业务销量保持增长，价格稳定， 24-26 年民用炸药收入增速为 10%、8%、8%；3）新能源发电业务：新能源业务稳 定发展，考虑 2022 年内蒙光伏发电项目补贴响消退，我们预计 24-26 年新能源发电 收入增速为 5%；4）乳化剂业务：公司乳化剂业务规模较小。我们预计、24-26 年 乳化剂收入增速为 5%； 请务必 ...