生物科技行业：千帆过尽 大浪淘金

2023年末的多款创新药赴美上市成功和海外授权交易的达成，重新点燃了市场 对于创新药出海的期待。我们认为，考虑到优质资产的价格在低位徘徊、数家 MNC 药企开始面临核心品种专利悬崖，海外授权/收并购的交易热情或将在 2024年持续，而这些交易的出现对整个板块都是重要的催化剂。我们建议短期 内关注 ADC、CGT、双抗/多抗、小核酸/mRNA 等新型分子模式的后续出海机 会，中长期则重点关注老龄化趋势下的年龄相关性疾病市场，以及源头创新和 产品差异化。 创新药出海方兴未艾，2024 年持续关注海外药企在高利率环境下的 "扫货"机会 随着中国药企集体从仿制走向创新、不断磨砺研发实力，行业也正处于从 license-in 海外创新药资产向 license-out 自主研发成果进化的关键时间点。从 license-out的交易数量和规模来看，行业自2020年起渐入佳境，并终于在2023 年迎来了全面爆发，全年完成 16 个总规模在 10 亿美元以上的 BD 交易，其中 仅 4Q 就有 10 个。虽然生物医药行业一级、二级市场融资环境仍有待复苏，但 快速增长的 BD 交易规模反映产业资本对行业长期前景和创新药资产估值修 ...