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重点关注 【医药生物】键凯科技—拐点已至，期待未来 我们认为市场对公司发展仍存在一定预期差，公司 2023 年业绩相对承压，使得市场对公司发展产生一定担忧。但我 们认为公司发展将出现拐点，业绩端有望逐渐改善。一方面，业绩负面因素逐渐消除，如 LNP、下游客户权益分成 等问题的影响正在弱化；另一方面，下游客户新产品逐步上市，如 UCB 肌无力产品、国内长效干扰素等，有望带来 新的业绩增量。公司自研 PEG 化产品、医美产品等也可能成为未来公司发展新引擎。聚乙二醇行业壁垒高、空间大， 是颇具发展潜力的赛道。 键凯科技深耕聚乙二醇领域，已形成领先优势。公司致力于医用药用聚乙二醇衍生物产业化，并在聚乙二醇及其活性 衍生物研发、生产、医药领域应用等技术领域处于国内领先地位。公司实施股权激励计划，可以有效提高公司高管、 核心技术及业务人员积极性。2016 年-2022 年公司业绩呈现上升态势；2023 年业绩短期下滑，主要是因为特宝生物销 售提成合同到期、LNP 收入减少以及海外主要药品客户要求的订单交付时间未在 2023 年形成收入。2024 年 Q1 仍受 影响，营业收入同比下降 30.20%。此外公司研发投入逐渐增 ...