Sea Ltd ADR：电商竞争缓和，游戏业务复苏，上调至“买入”评级

浦银国际研究 Sea Sea（SE.US）：电商竞争缓和，游戏 业务复苏，上调至"买入"评级 竞争格局缓和，电商业务加速增长：1Q24 电商收入为 27.5 亿美元， 同比增长32.9%，比市场预期高6.4%，其中核心市场收入同比增长47%， 增值服务收入同比增长 8%；GMV 同比增长 36%至 236 亿美元，整体 订单量同比增长 57%至 26 亿笔，平均单价有所下滑。电商行业竞争格 局有所缓和，公司 1Q24 电商业务销售费用率环比改善 9pp 至 25%， 推动调整后 EBITDA 亏损收窄至接近盈亏平衡。随着东南亚电商竞争呈 现缓和趋势，整体变现率有所回升，单位经济环比改善，我们预计下 半年电商业务有望重回盈利，全年 GMV 增速有望超过 20%。 投资风险：电商竞争加剧；游戏业务下滑。 赵丹 首席互联网分析师 dan_zhao@spdbi.com (852) 2808 6436 市场预期区间 公司研究 公司研究 | 互联网行业 业绩优于市场预期：1Q24 公司收入 37.3 亿美元，同比增长 22.8%，高 于市场预期 3.4%；经调整 EBITDA 为 4.0 亿美元，大幅优于市场预期的 2. ...