宏观经济月报（2024年5月）：海外继续修复，中国政策加码

图 13：欧元区失业率仍处历史低位 图 14：欧元区产能利用率或已止跌 资料来源：Macrobond，招商银行研究院 资料来源：Macrobond，招商银行研究院 5 月 PMI 数据同样指向制造业开启新一轮扩张。5 月服务业 PMI 指数小幅 回落但仍高达 53.6,制造业 PMI 指数上行至 50.5 重回扩张区间,并驱动综合 PMI 进一步上行至 52.4。然而,基于日元贬值的经济增长并非长久之计,经济 实质性复苏仍有赖于实际薪资增长带来内生性扩张。 图 25: 高技术制造业是制造业投资重要支撑 4 月社融减少 720 亿，M1 同比缩减 1.4%，M2 增速下降 1.1pct 至 7.2%。 这既反映了金融统计"挤水分"和存款规范治理对金融总量造成的收缩，也受 信贷需求不足影响。一方面，金融业增加值核算优化调整，使得金融机构在月 末冲高存贷款增速的压力减弱，存贷款同时"挤水分"，导致货币与信贷增速 [Table_Yemei2] 宏观研究·月度报告 [Table_Yemei0] 宏观研究·月度报告 | --- | --- | |-------------------------------------- ...