美团-W：一季度业绩超预期，外卖增速或回归常态化水平

财务数据 1 季度业绩超预期；外卖增速或回归常态化水平 美团 1 季度收入及经调整净利润超市场预期 6%/29%，即时配送订单同比增 28%， 到店酒旅经营利润率企稳回升。我们看好外卖业务兼具稳健性及敏捷性、到店 竞争格局好转、组织架构升级的潜在协同效应释放，给予外卖+到店酒旅业务 17 倍 2024 年市盈率估值，上调目标价至 131 港元，维持"买入"评级。 即时配送单量增长强劲：1）外卖：单量同比增 24%（日均单量 5,160 万），估 算收入增速为 23%，略低于单量增速，主要因 AOV 同比下降，用户及商户补贴 优化部分抵消影响。外卖年活跃用户增至约 5 亿人，高频用户的交易频次增速 快于平均。2）闪购：日均单量 840 万，维持强劲增长态势，交易用户数及频次 双提振，节假日高 AOV 订单占比增加及广告变现提升，带动 UE 转正。整体看， 即时配送经营利润同比增约 20%，反映平台运营适应宏观消费环境的敏捷度。 预测及估值：我们预计 2 季度收入同比增 18.5%，其中核心本地商业/新业务同 比增 17%/23%。考虑基数效应，预计 2 季度外卖单量增速放缓至 13%，AOV 下 降压力或将在下 ...