丨证券研究报告丨 %% %% [Table_Author] 高超 杨云祺 SAC：S0490516080001 SAC：S0490524090002 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% 公司研究丨点评报告丨三七互娱（002555.SZ） [Table_Title] 25Q1 多款新游表现亮眼，投放阶段性影响业 绩，关注投放回收及储备游戏进展 报告要点 [Table_Summary] 三七互娱发布 2025 年一季报，公司 25Q1 实现营收 42.43 亿元（同比-10.67%/环比+3.45%）， 实现归母净利润 5.49 亿元（同比-10.87%/环比-29.19%），实现扣非净利润 5.36 亿元（同比- 12.90%/环比-24.90%）。25Q1《时光大爆炸》《英雄没有闪》等多款新游表现亮眼推动收入环 比增长，存量游戏流水自然回落及较高基数致收入同比下滑。新游投放推动费用增加致业绩下 滑，后续关注前期投放的回收情况。公司后续产品储备丰富，关注重点新游测试及上线进展。 分析师及联系人 research.95579.com 1 三七互娱（002555.SZ） cjzqdt11 ...

Investment Rating - The investment rating for the company is "Buy" and is maintained [9] Core Insights - The company has achieved rapid growth in revenue and EBITDA due to the delivery of new data centers and increased rack utilization, alongside the development of computing equipment and computing leasing business. However, profits are temporarily affected by increased depreciation and financial expenses. The company is continuously advancing core regional reserve project construction and is expected to enter a significant delivery year in 2025. The company is seizing the current AI demand explosion, focusing on "ensuring delivery and promoting rack utilization," with new project construction and delivery becoming the core growth points for the future [2][12]. Financial Performance Summary - In 2024, the company achieved revenue of 2.165 billion yuan, a year-on-year increase of 62.2%, while the net profit attributable to the parent company was 124 million yuan, a year-on-year decline of 12.2%. In Q1 2025, the company reported revenue of 536 million yuan, a year-on-year increase of 40.6%, and a net profit of 52 million yuan, a year-on-year increase of 2.5% [6][12]. Business Development Summary - The company is actively advancing the construction of core regional reserve projects, with several data centers expected to be delivered in 2025. By the end of 2024, the total number of operational self-built data center racks exceeded 43,000. The company anticipates delivering three data centers in Langfang, Tianjin, and Hebei in 2025, which will become the main growth drivers for the business [12][12]. Future Profit Forecast - The company forecasts net profits attributable to the parent company for 2025-2027 to be 217 million yuan, 346 million yuan, and 528 million yuan, corresponding to year-on-year growth rates of 75.2%, 59.1%, and 52.6%, with corresponding P/E ratios of 104x, 65x, and 43x [12][12].

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨姚记科技（002605.SZ） [Table_Title] 25Q1 业绩点评：基本盘整体稳健，业绩小幅承 压，关注卡牌等领域布局进展 报告要点 [Table_Summary] 姚记科技披露 2025 年一季报，公司 25Q1 实现营收 7.79 亿元（同比-20.67%/环比+61.66%）， 归母净利润 1.41 亿（同比-6.70%/环比+22.46%），扣非净利润 1.40 亿（同比-6.39%/环比 +39.91%）。游戏流水回落及业务结构调整等因素致营收同比下滑，游戏等核心业务环比或已趋 暖。公司主业有望保持稳健并提质增效，高景气卡牌业务布局有望持续成长。 分析师及联系人 姚记科技（002605.SZ） cjzqdt11111 [Table_Author] 高超 杨云祺 SAC：S0490516080001 SAC：S0490524090002 SFC：BUX177 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 [Table_Title 25Q1 业绩点评：基本盘整体稳健，业绩小幅承 2] 压，关注卡牌等领域布 ...

公司研究丨点评报告丨润泽科技（300442.SZ） [Table_Title] 润泽科技 2025 一季报点评： 环比改善显著，在手订单明确 丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] 2025Q1，公司业绩环比改善显著，同比下滑主要受机房改造仍未完成上架及 24H2 新交付楼栋 新增转固折旧影响，整体表现符合预期。2025 年公司再次进入交付大年，综合交付和上架节 奏，预计 2025 年收入端将呈现快速增长；考虑到当前 AIDC 的爬坡周期远短于传统 IDC，今 年的交付将成为后续业绩兑现的核心支撑。此外，公司综合考虑自身现金流、资金储备和融资 渠道情况，蓄力实施积极的横向并购战略，有望进一步提升行业话语权。 分析师及联系人 [Table_Author] 于海宁 温筱婷 SAC：S0490517110002 SAC：S0490524100002 SFC：BUX641 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 润泽科技（300442.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title 润泽科技 2025 2] 一季报点评： 环比改善显 ...

丨证券研究报告丨 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 公司研究丨点评报告丨景旺电子（603228.SH） [Table_Title] 景旺电子 2024 年报及 2025 年一季报点评：深 耕汽车，拥抱 AI 报告要点 [Table_Summary] 景旺电子发布 2024 年报及 2025 年一季报：2024 年，公司实现营业收入 126.59 亿元，同比增 长 17.68%；实现归母净利润 11.69 亿元，同比增长 24.86%；实现毛利率和净利率 22.73%和 9.16%，分别同比-0.44pct 和+0.69pct。2025 年一季度，公司实现营业收入 33.43 亿元，同比 增长 21.90%；实现归母净利润 3.25 亿元，同比增长 2.18%；实现毛利率和净利率 20.78%和 9.87%，分别同比-3.83pct 和-1.70pct。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 SAC：S0490517070012 SFC：BUW100 [Table_Summary2] 事件描述 景旺电子发布 2024 年报及 2025 ...

Investment Rating - The report maintains a "Buy" rating for the company [6][10]. Core Insights - The company has demonstrated robust growth, with 2024 revenue reaching 29.838 billion yuan, a year-on-year increase of 35.14%, and a net profit attributable to shareholders of 5.621 billion yuan, up 44.17% year-on-year. For Q1 2025, revenue was 8.206 billion yuan, reflecting a 37.90% increase year-on-year, with a net profit of 1.581 billion yuan, up 38.80% year-on-year [2][4]. - The semiconductor business has significant domestic substitution potential, with the company positioned as a leading state-owned enterprise in semiconductor equipment, showcasing substantial technological and product advantages. Continuous R&D investments are leading to new product applications, enhancing the product matrix [6][10]. - The company plans to acquire control of Chip Source Microelectronics, which will accelerate its platform development and enhance its integrated circuit equipment solutions [10]. Financial Performance - In 2024, the company's electronic process equipment and electronic components generated revenues of 27.707 billion yuan and 2.094 billion yuan, respectively, with growth rates of +41.28% and -13.91%. The gross margins were 41.50% and 60.32%, showing a year-on-year change of +3.83 percentage points and -5.33 percentage points, respectively [10]. - The company achieved revenues exceeding 8 billion yuan for etching equipment, over 10 billion yuan for thin film deposition equipment, and 2 billion yuan for thermal processing equipment in 2024. The product matrix has significantly improved with the successful mass production of high-end equipment [10]. - R&D expenditure in 2024 was 5.372 billion yuan, a 21.82% increase, accounting for 18% of revenue. The company has developed key equipment such as high-k ALD equipment and stacked cleaning machines, and has announced its entry into the ion implantation equipment market [10]. Future Projections - The company is expected to achieve net profits of 7.271 billion yuan, 9.319 billion yuan, and 11.983 billion yuan for 2025, 2026, and 2027, respectively, with corresponding price-to-earnings ratios of 33x, 26x, and 20x based on current stock prices [6][10].

丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨圣邦股份（300661.SZ） [Table_Title] 一季报经营稳健 报告要点 [Table_Summary] 2024 年，公司实现营收 33.47 亿元、同比+27.96%，归母净利润 5.00 亿元、同比+78.17%。 2025Q1，公司实现营收 7.90 亿元、同比+8.30%、，归母净利润 0.60 亿元、同比+9.90%。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 张梦杰 SAC：S0490517070012 SAC：S0490523120002 SFC：BUW100 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 圣邦股份（300661.SZ） cjzqdt11111 [Table_Title2] 一季报经营稳健 [Table_Summary2] 事件描述 2025 年 4 月 28 日，圣邦股份公告《2024 年年度报告》及《2025 年一季度报告》。2024 年， 公司实现营收 33.47 亿元、同比+27.96%，归母净利润 5.00 亿元、同比+78.17%。2025Q1， 公司实现营 ...

证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 九号公司(689009) 投资评级 上次评级 [Table_Author] 姜文镪 新消费行业首席分析师 执业编号：S1500524120004 邮 箱： jiangwenqiang@cindasc.com 骆峥 新消费行业分析师 执业编号：S1500525020001 邮 箱： luozheng1@cindasc.com 邓健全 汽车行业首席分析师 执业编号：S1500525010002 邮 箱： dengjianquan@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B 座 邮编：100031 [Table_Title] 九号公司：电动两轮车成长加速、规模效应凸 显，多元新品蓄势待发 [Table_ReportDate] 2025 年 05 月 02 日 [Table_S 事件：公司ummar发布y] 2025 年一季报。2025Q1 公司实现收入 51.12 亿元 （同比 +99.5%），归母净利 ...

丨证券研究报告丨 报告要点 [Table_Summary] TCL 科技公布 2024 年年报和 2025 年一季报，2024 年实现营业收入 1648.23 亿元，同比下降 5.47%，归母净利润 15.64 亿元。2025 年 Q1 实现营业收入 400.76 亿元，同比增长 0.42%， 归母净利润 10.13 亿元，同比增长 321.96%。光伏方面，TCL 中环 2024 年归母净利润-98.18 亿元，2025 年 Q1 归母净利润-19.06 亿元，环比改善 49%。光伏业务走出低谷，符合我们此 前减亏的判断。大尺寸 LCD 量价齐升、OLED 扭亏为盈、LG 广州线交割并表、少数股东股权 回购多点开花助力基本面爆发。 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 谢尔曼 SAC：S0490517070012 SAC：S0490518070003 SFC：BUW100 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 公司研究丨点评报告丨 TCL 科技（000100.SZ） [Table_Title] 开门启新，多点开花 TCL 科技（0001 ...

报告要点 [Table_Summary] 2024 年，公司实现营收 25.67 亿元，同比+44.19%，归母净利润 3.07 亿元，同比+17.43%； 2025 年第一季度，公司实现营收 6.85 亿元，同比+13.86%，环比+2.56%，归母净利润 0.63 亿 元，同比-36.86%，环比+80.80%，一季度收入同环比持续增长。 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨南芯科技（688484.SH） [Table_Title] 一季度收入同环比持续增长 分析师及联系人 [Table_Author] 杨洋 张梦杰 SAC：S0490517070012 SAC：S0490523120002 SFC：BUW100 请阅读最后评级说明和重要声明 %% %% %% %% research.95579.com 1 南芯科技（688484.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 一季度收入同环比持续增长 [Table_Summary2] 事件描述 2025 年 4 月 28 日，南芯科技公告《2024 年年度报告》及《2025 年第一季度报告》。2024 年， 公司实现营收 25.67 亿 ...