【兴证张忆东（全球策略）团队】青山遮不住——论本轮牛市本质及估值体系重建

— ●●●● — 投资要点 — ●●●● — 回顾：前瞻性提醒——中国股市主升浪确立后，有波折，建议保持多头思维、逐浪前行。 去年 9 月底我们提示《做多中国：反转逻 辑》。去年 12 月初发布报告《革新巳火》判断蛇年行情起火、革新牛是基本面的核心基础。今年 1 月市场下跌时旗帜鲜明地表示， 当大家都放弃牛市思维时，春节前后将迎来主升浪。 1 月中旬发布报告《又到流泪撒种》。 2 月 17 日发布报告《逐浪前行："革新 牛"主升浪下的轮动和波动》指出：中国牛市的主升浪已然确立，将以"科技牛"为主，虽有波折，但震荡向上。 行情本质："科技突破"确立了牛市行情的主升浪、主心骨 —— 基本面逻辑确立：科技牛市。 此轮牛市从 2024 年" 924 "会议之后启动，经历了四季度的波折，而 2025 年初以 DeepSeek 所代 表的 AI 科技突破以及机器人等领域的进展，为这轮牛市找到了基本面逻辑——技术突破驱动的科技牛市。以史为鉴，行情或将持续数年。 1 ） 互联网 1.0 时代：互联网渗透率快速提升，科技革命浪潮驱动纳斯达克牛市持续数年。 1995 年当美国互联网渗透率突破 10% 的关 键节点后快速上升， 2 ...