“春节调整”后的出口成色？——1-2月外贸数据点评

作者： 赵伟 申万宏源证券首席经济学家 屠强 国内经济组主管 联系人： | | | 事件： 3月7日，海关公布1-2月进出口数据，出口（美元计价）同比2.3%、前值10.7%；进口（美元计 价）同比-8.4%、前值1.0%。 核心观点：春节错位并非拖累出口的主要原因，"抢出口"的结束才是关键 1-2月出口同比大幅回落，并非源于外需偏弱，一部分是受到春节错位的影响。 从2月全球制造业PMI （三个月移动平均）来看，2月较1月上行0.2pct至50.1%。其中，美国、欧元区均有所改善。但1-2月出口 同比仍较12月大幅下降8.4pct至2.3%，部分源于春节错位的影响。2025年春节比2024年更早，停工影响更 多集中在1-2月，而2024年是2-3月，因此会拖累2025年1-2月出口增速，我们测算这一拖累幅度约1.5个百 分点。 "抢出口"的阶段性结束对出口扰动更明显，其一体现在对美国"抢出口"的结束，其二体现为对新兴市场 的协同供给类"抢出口"降温。 从国别来看，1-2月我国对美国的出口增速大幅回落12.5pct至3.2%。对新兴 国家和地区的出口回落幅度则更为显著，反映出我国提前进行境外供应链重组的进程放缓 ...