进出口｜关税扰动对外贸的拖累开始显现（2025年1-2月）

文 ｜ 杨帆 明明 玛西高娃 张黎阳 受美国加征关税以及海外补库力度减弱影响，今年1 - 2月出口增速较前值下降8 . 4个百分点，出口链 景气边际上有所回落，2月4日美国加征1 0%关税对出口的拖累开始显现。从出口结构上来看，今 年1 - 2月半导体产业链对出口的拉动作用较大，而代表性劳动密集型产品出口增速明显下降，这也 与我们之前做出的判断是相符的。进口方面，2 0 2 5年1 - 2月进口增速较前值下降9 . 4个百分点，主 要原因是今年前两月国内制造业景气较去年四季度有所回落以及2月份我国对美国反制加征关税。 向后看，地缘政治因素和海外加征关税的节奏会是影响我国2 0 2 5年出口增速的重要变量。短期 内，随着美国于3月4日加征的第二轮1 0%关税落地，贸易摩擦对我国出口的拖累可能会进一步加 大。同时我们提示关注计划于4月初发布的《美国优先贸易政策》备忘录调查结果对中美经贸关系 带来的潜在变化。 ▍ 短期内，随着美国于3月4日加征的第二轮1 0%关税落地，贸易摩擦对我国出口的拖累可能会 进一步加大。 ▍ 事项： 2 0 2 5年1 - 2月，中国出口金额（美元口径）同比上升2 . 3%（Wi n d一 ...