【招银研究|海外宏观】“通胀暂时论2.0”——美联储议息会议点评（2025年3月）

作者：招商银行研究院 纽约分行 美东时间3月19日，美联储保持政策利率不变但降低缩表速度。政策利率保持在4.25-4.50%区间，准备金利率 （IORB）保持在4.40%，美国国债减持速率从250亿美元/月下调至50亿美元/月，住房抵押证券（MBS）减持 速率维持在350亿美元/月不变。 鲍威尔强调，近期衰退预期被夸大了，更多来自调查类"软数据"，以失业率为代表的"硬数据"仍然稳固。关税 引发的通胀更可能是"暂时的"，重要的是长期通胀预期仍然稳定。事实上，"通胀暂时论"三年前已经破产过一 次。当前美国零售数据等"硬数据"正在走弱，美联储试图通过"通胀暂时论2.0"稳定市场预期，阻止"滞胀"预期 自我实现。 我们保持逢低做多中长期美债的投资策略，在5年期收益率接近4.3%，10年期收益率接近4.5%时做多美债；继 续执行相对中性的外汇交易策略，密切关注关税政策边际变化的影响。 美联储在关税问题上秉持"通胀暂时论"。 点阵图将2025年PCE通胀预测值上调至2.7%，但2027年及长期预测 仍维持在2.0%。鲍威尔指出，关税确实会让"抗通胀"进程有所延迟，但最终仍将实现目标。鲍威尔强调，保持 稳定的长期通胀预期是 ...