【申万宏源策略】周度研究成果（3.24-3.30）

以下文章来源于申万宏源策略 ，作者申万宏源策略 申万宏源策略 . 我们强调体系性、实战性 目录 一周回顾 经济数据验证期预期本就偏低，预期额外下修空间也有限 - - 0 专题研究 战略机遇的预期变。25H2指数中枢抬升，2026年期待全面牛。 美对华关税威胁，仍可能伤害风险偏好，敏感窗口是25Q2 ■ 美国补库存对进口需求的支撑已经消退。海外衰退 + 补库存趋弱，外需存在额外回落压力。对特朗普关税的侥幸心 理体现为，特朗普渐进关税并未引发明显的抢出口 中国出口增速存在自然回落压力，若叠加美对华关税威胁，经济预期波动可能放大，抑制风险偏好。25Q2是敏感窗 ■ ロ 800 25 20 15 600 400 10 200 的 ○ ഗ 0 -200 -10 -15 400 -600 -20 2020 2021 2023 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2017 2018 2019 2022 2024 2004 2005 2013 2014 2015 2016 - 美国：进口增速-销售增速 (%) = = • 进口增速-销售增速 (%) 假设 美国库存新增同比多增 (石轴,亿美元 ...