科技｜恒生科技回调：重估结束还是中期买点？

廖原 尹欣驰 陈俊云 文 ｜ 许英博 徐涛 杨泽原 黄亚元 年初至今，中国科技资产估值快速修复后回落。现象级模型De e pSe e k显著改变全球投资人预期，Ma n u s亦展示AI Ag e n t的应用潜力，恒生科技 指数年内最高上涨3 9%。估值快速修复后，关于中国AI崛起的叙事逐渐变成共识，投资人转而关注：上市公司盈利预期、CAPEX支出增长、基 础模型新版本进度，以及AI应用能带来的效率提升等。 全年看，我们仍然维持对中国科技资产的乐观态度：技术进步和应用落地可期，盈利预 测亦具有向上弹性。 但同时我们看到，距离5月恒生科技一季报高峰期仍有时日，De e pSe e k、阿里通义千问、字节跳动豆包等大模型能力再次 跳升仍需等待。 我们判断，恒生科技可能进入估值快速提升之后短暂的休整期 ，后续上行的驱动因素将包括：1）大模型厂商的技术进步带来 的投资人预期跳升；2）头部互联网和云厂商的一季度业绩超预期或CAPEX指引强劲；3）AI在千行百业应用落地带来未来2 - 3年更广泛的企业 盈利预测上调；4）全球投资人在资产配置中增加中国资产的权重等。 我们判断，恒生科技资产估值快速提升带来溢出效应，可能带 ...