晨报｜港股回调/3月中采PMI

许英博｜中信证券 科技产业首席分析师 S1010510120041 科技｜恒生科技回调：重估结束还是中期买点？——2025年4月投资策略 年初至今，中国科技资产估值快速修复后回落。现象级模型DeepSeek显著改变全球投 资人预期，Manus亦展示AI Agent的应用潜力，恒生科技指数年内最高上涨39%。估 值快速修复后，关于中国AI崛起的叙事逐渐变成共识，投资人转而关注：上市公司盈 利预期、CAPEX支出增长、基础模型新版本进度，以及AI应用能带来的效率提升 等。全年看，我们仍然维持对中国科技资产的乐观态度：技术进步和应用落地可期， 盈利预测亦具有向上弹性。但同时我们看到，距离5月恒生科技一季报高峰期仍有时 日，DeepSeek、阿里通义千问、字节跳动豆包等大模型能力再次跳升仍需等待。我们 判断，恒生科技可能进入估值快速提升之后短暂的休整期，后续上行的驱动因素将包 括：1）大模型厂商的技术进步带来的投资人预期跳升；2）头部互联网和云厂商的一 季度业绩超预期或CAPEX指引强劲；3）AI在千行百业应用落地带来未来2-3年更广 泛的企业盈利预测上调；4）全球投资人在资产配置中增加中国资产的权重等。我们 判断， ...