建材｜如何看待反内卷形势下建材行业的投资机会和配置节奏

文 ｜ 孙明新 建材行业作为与房地产高度关联的领域，自2 0 2 1年起面临收入、利润的下行压力，行业也迎来了 出清和竞争格局的优化。当前，我们预计需求下行幅度收窄，二阶导转正，配合"反内卷"政策导 向，部分细分行业迎来涨价及经营利润的提升，超出市场预期，行业配置价值已经显现。配置节奏 上，我们认为需求压力越小、既有竞争格局越好的板块，越先迎来配置机会。我们的推荐次序为玻 纤、水泥、消费建材。市值弹性上，我们认为出清产能越多，后续弹性越高。消费建材行业虽然尚 未迎来利润拐点，但是底部确立，考虑到龙头企业的长期成长性和行业出清情况，我们认为今年下 半年后或将迎来趋势性投资机会和相较玻纤、水泥更好的市值弹性。 ▍ 2 0 2 5年建材需求的判断：需求下滑，但二阶导转正。 基建端，随着化债工作的深入推进，地方政府债务压力得到有效缓解。一方面，有息负债增速明 显放缓，2 0 2 4年全国城投有息负债4 1 . 2亿元，同比增速由双位数大幅下降至2 . 8%。另一方面， 城投平台融资成本显著下行，2 0 2 5年1 - 2月新发城投债平均票面利率2 . 5%，同比下降0 . 6 p c t。待 城投平台通过化债资金偿还 ...