关税疑云：交易逻辑与展望（民生宏观林彦、邵翔）

作者：林彦 邵翔 "对等关税"已经让全球市场乱成了"一锅粥"，面对外部的强硬反制，特朗普还在坚称"弱者失败 " （ ONLY THE WEAK WILL FAIL! ），让这场混乱的演变更加难测。 国内投资者的经验证明， 对海外品种一定要维 持"弱者思维" ， 也就是先识别海外市场中的主要交易者们（所谓的"强者"）在交易什么，再做判断 ，不 要急躁，更不要"上头"。 因此我们将这篇报告分为两个部分：第一部分，是对近期海外市场的一些观察和思考；第二部分，我们再尝 试对政策和市场做一些判断和预测 。 第一部分：市场的交易逻辑 首先、为什么 这次经济的坏消息不是市场的好消息？ 我们的答案是只有在经济和通胀预期是同向的时候，经济的坏消息是联储宽松的催化剂，才是市场的利好 ， 因为 2008 年以后美联储对于市场重要性越来越大。（美联储一旦宽松起来力度极大， 2009 年其资产 负债表扩张 2.7 倍，其他经济体没这么果断，实际增速更是没有这种弹性）。 但是当经济和通胀的预期是反向的时候（滞胀和复苏初期），经济的坏消息就不是市场的好消息了。 我们 在前面的报告 《滞胀是基准情形，黄金或是版本答案》 中提到：美元、美债和 ...