晨报｜关税余波尚存，聚焦核心资产

裘翔｜中信证券首席A股策略师 S1010518080002 策略聚焦｜关税余波尚存，聚焦核心资产 关税进展仍有不确定性，但衰退预期交易正加速切换到衰退交易，中美周期同频时点 可能提前。短期看，特朗普正以极限施压策略换取更大利益，后续关注各国协商进展 和行业豁免情况，在此之前，预计风险偏好降低，市场波动加剧，但仍处于衰退预期 交易阶段。中期看，关税政策使美国经济面临更大的滞胀风险，也让美联储的对冲政 策受到制约，市场从衰退预期交易转向衰退交易的可能性上升。中国政策发力时点可 能提前，中美周期同频时点可能提前，核心资产的配置性机会窗口随之提前，甚至可 能与此次外部冲击落地带来的交易性机会出现重合。风格上，从政策经济周期、相对 盈利优势、长线资金定价和市场生态变化四个维度看，核心资产将迎来新周期， GARP策略预计将明显跑赢。配置上，短期建议聚焦自主可控、军工、内需、红利四 大方向，长期建议关注全球各国制造业重建需求与中国技术出海的趋势。 风险因素：中美科技、贸易、金融领域摩擦加剧；国内政策力度、实施效果或经济复 苏不及预期；海内外宏观流动性超预期收紧；俄乌、中东地区冲突进一步升级；我国 房地产库存消化不及预期。 ...